证券行业:2011券商业绩同比下滑40%

　　2011年券商业绩下滑达到40%。根据广发、长江、国元、宏源以及东北等券商发布的2011年业绩快报,结合我们对其他上市券商业绩预测,2011年上市券商全年业绩同比下滑40.6%。

　　经纪业务仍主导券商的收益,但是佣金率依然是券商的阿喀琉斯之踵,在市场不景气的背景下,交易量下滑更是对经纪业务雪上加霜。

　　自营业务在市场向好的情况下可以为券商业绩锦上添花,但在沪深300下跌25%的背景下,严重地拉低了券商的收益。

　　创新业务仍处于起步阶段,还不能弥补传统业务下滑的缺口,此外市场低迷时期成本刚性更加突出,诸多因素造成了2011年券商业绩出现了全面下滑。

　　悲观中寻找希望,大型券商的估值已经有了安全边际。以母公司净资产统计,上市券商平均PB估值为2.2x,而以中信和海通为代表的大型券商PB估值也只有1.4x和1.45x,对于资产变现能力较强行业来说,已经具有了一定的安全边际。

　　投资建议。过去六年的经验告诉我们,券商板块和市场指数的相关系数达到了0.95。如果2012年市场没有明显回暖,券商行业的业绩预计将难以出现实质性的好转,股价更多的是追随大市。但是这并不妨碍投资者在市场大幅下挫后寻找好的投资标的,建议关注净资本实力雄厚,业务结构相对多元化的大型券商,首选中信证券。