银行业:盈利估值是保障,缓慢放松是契机

　　四季度信贷投放放松:2011年底,金融机构的本外币贷款为58.19万亿元,今年是信贷额度较紧的一年,新增本外币贷款7.27万亿,季度分布为:1.68万亿、2.04万亿、1.59万亿、1.95万亿。四季度的投放明显放松。

　　揽存仍有压力。2011年,“揽存”是银行的关键词之一,预计在存贷比的限制下,2012年仍有揽存压力。但随着流动性的改善,压力将有所缓解,四季度央行的调查显示:47.2%的城镇居民偏好储蓄存款,这一比例较3季度明显上升。

　　净息差处于高位,进一步上升的压力较大。2011年银行的净息差上升明显。是银行业盈利快速增长的关键影响因素之一。未来,监管层坚持稳健货币政策并适度预调微调,贷款额度将缓慢放松,实体经济的贷款利率难以进一步持续攀高。四季度,银行间利率已经略有下降。现阶段,部分存款也已经通过其他方式获得了市场化的利率,利率市场化改革给银行业带来的冲击已经有所反应,同时,基准利率的存贷利差处于低位,改革进程中,息差不会迎来急剧的缩窄。

　　中间业务发展迅速,前景广阔。银行业面临越来越严格的监管要求,重资本型业务模式的发展遇到挑战,资本节约型的中间业务正处于迅速发展时期。根据银监会披露,2011年前三季度重点银行的非利息收入占比为20.1%,较2010年全年上升2.6个百分点。

　　资产质量有隐忧。根据统计局披露的数据,2011年1-11月份,规模以上工业企业实现利润46638亿,同比增长24.4%。增速较前年下降明显,今年以来企业的盈利增速各月呈下降趋势,企业的经营压力较大,还款能力受到影响。当然,银行已经做了部分应对,贷款投向正在发生变化,房地产行业和政府投资主导的行业的贷款明显缩减,未来不良率处于缓慢上升通道中。

　　投资建议。2011年银行业的盈利增速预计超过30%,根据测算,2012年的盈利增速在20%-25%之间。银行业现在所处的阶段是:(1)尽管盈利增速放缓,但仍能保持较好的盈利;(2)存贷款规模的增长有望成为行业盈利增长的主要推动因素;(3)流动性有缓慢改善的空间;(4)估值处于底部。在这一背景下,我们看好银行业的投资价值,给予银行业“增持”评级。