　　截至12月22日收盘，上证综指今年以来已经累计跌去22.14%，深证成指已经跌去28.49%。估值不断接近历史新低的大盘股，并没有如年初人们想象的那样跌出机会，沪深300今年以来累计跌幅达25.16%；盘子小、操作灵活的中小板，成为市场回调的最大牺牲者，今年以来指数累计下跌36.58%；而以高成长性著称的创业板，其股指在业内的一片争议声中跌去33.38%。

　　海通证券(微博)策略高级分析师陈瑞明总结说，2011年，在第一季度的经济新增长周期幻想破灭后，紧缩政策和经济下滑两个核心因素持续压制市场。市场对于政策放松的反应从6月“期许”，到7月“落空”，再到9月“放弃”，政策线索的反弹逻辑均告失败，直至10月底政策才出现微调迹象。市场对于经济下滑的反应从4月“过热-下滑”的拐点担忧，到7－9月的“盈利下滑”的现实利空，再到11月“房地产价跌量滞、经济触底时间推迟”的中期担忧，节节败退，显得毫无抵抗力。

　　2012难现“大牛”

　　在2011年的最后一个月中，A股市场仍然没有给投资者“好脸色”看，不断创新低的股指令投资者难以在2012年前看到A股的曙光。

　　由于市场流动性对2011年股市的表现产生了较大的影响，因此展望2012年的市场，投资者更希望在政策微调的影响下，市场流动性会有所改善。然而，中金公司分析师汪超却指出，“内忧外患下，市场整体流动性预期不容乐观”。汪超认为，旷日持久的欧债危机演化进程，或使得资本外流及外汇占款趋势性下降。同时，国内货币政策放松趋势随着存款准备金率下调而确立，但货币增长的困局压制流动性大幅放松的预期。

　　因此，汪超认为：“2012年市场资金仍旧会供需失衡。根据当前假设预测2012年市场资金供需，资金需求约1.2万亿元，相对确定；资金供给1万亿元，比较不确定，受诸多因素影响。但若宏观环境没有显著改变，市场供需仍旧失衡。”

　　“由于经济没有启动新一轮周期，政策也没有大的放松，预计2012年不会是大趋势行情。”陈瑞明认为，“但2012年，经济下滑对股市的系统性下杀压力也将减弱。2012年，经济对股市的冲击主要体现在局部阶段。”

　　民生证券(微博)策略分析师张琢预计，2012年市场的估值中枢在2900点附近，运行区间为2300点－3200点。市场的风险因素主要来自于国际板和市场融资压力。

　　期待制度红利

　　面对2012年A股市场的资金困局，业内人士认为，投资者只有期待制度性红利改善市场资金困局。

　　汪超表示，市场流动性改善需要两个必要条件：一是宏观环境变化，导致居民资产配置重新选择股票资产；二是制度建设，引入长期资金进入股票市场。“监管单位换届之后，已经推出一系列制度性改革措施，包括强制分红、创业板退市、打击内幕交易和研究鼓励长期资金入市政策等，制度建设短期可能由于抑制市场投机炒作而受到压制，但长期利好资本市场的建设，这将重新建立股票市场投融资平衡的功能，为引入长期资金进入股市作准备。”

　　而在操作思路上，张琢建议投资者应该分时段地踏准市场节奏。比如，在2012年初，由于目前至明年第一季度，国内外不确定因素依然很多，市场难以出现趋势性行情，因此比较看好主题性投资主题；而随着年中通胀、房地产投资、出口不确定性的三层阴霾散去，周期板块有望迎来估值修复；到明年下半年，“十八大”召开前后“调结构”与“经济转型”有望提到一个前所未有的高度，转型受益下的行业将迎来重大投资机遇。

　　湘财证券：2012年A股恢复性上涨或可期

　　2012年A股面临确定性的环境因素是：通胀中枢较2011年显著下降、流动性较2011年宽松、政策将获得边际性改善；不确定的因素是经济增速下降、上市公司利润增速下降的程度和节奏，欧债问题是否再次爆发并趋向严重以及国内房地产市场的调控和保障房的建设是否会导致经济硬着陆和地方政府债务问题等等。简单地说，2012年A股大势取决于景气下降和流动性改善的赛跑。考虑到2011年年底A股市场较低的估值水平，除非发生大规模的扩容，我们认为2012年从全年看A股市场或将迎来恢复性上涨。湘财证券研究所牛鹏云朱礼旭

　　A股盈利增速或降至个位估值已充分反映

　　多年来，湘财策略组一直在摸索预测A股上市公司盈利增速的分析框架。目前看，如果从自上而下的方法出发（GDP增速、工业增加值等因子），效果并不好。我们目前主要的方法是根据上市公司的库存情况、现金流量，推断出盈利的趋势；再根据主要行业未来的盈利增速，反推出全A股未来的盈利增速。

　　目前制造业上市公司的库存水平处于2008年来的高位；同时上市公司经营活动的现金流情况处于历史上比较差的水平。这些都揭示了未来A股制造业盈利情况向下。

　　2012年盈利预计可能前低后高。根据2004年和2008年两轮通胀周期的经验，当PPI同比超过5%以后制造业开始出现毛利挤压，但是毛利挤压最严重的情形发生在通胀开始显著回落的初期。在大约1个季度的时间里，企业既要面对需求疲弱和收入增速下降，又要承受前期累积的高价库存。预计2012年盈利同比增速将逐季回升，但回升的速度和高度将受制于通胀因素的消退和地产投资增速下降的不利影响。基数效应可能使得2012年盈利同比增速呈现前低后高的形势。

　　需要指出的是：在利润增速预期下调时，如果正好碰上流动性条件相对紧张、扩容以及外围市场动荡，A股市场的风险将短期凸现。我们认为，2012年1季度和2季度初期发生这种情景的概率较大。

　　大盘蓝筹估值水平处于历史底部

　　市场中枢的估值水平处于历史较低水平是我们对市场不悲观最核心的理由（当然，估值低并不是上涨的充分理由）。根据湘财策略组的大致估计：2012年A股IPO、再融资、大小非解禁、交易费用合计大致需要1.2—1.3万亿元资金；另外一方面，市场的实际资金供应是一个没办法说清楚的问题。当然，随着市场估值水平的变化，上述四个方面都会有所调整，1.2万亿也仅仅是一个估计的数字。

　　我们用整体法观察市场的TTM市盈率水平，发现市场估值的结构性特征比较明显。大盘蓝筹的估值水平处于历史底部，但小盘股的估值水平距离历史底部还有一定距离，创业板的整体估值水平也不算低。

　　总结起来，市场估值水平给我们的指示是市场中枢的估值水平较低，指数并没有太大系统性下跌风险；但能否上涨将视流动性和政策有无超预期的情况出现而定。2012年上市公司整体出现利润超预期得好目前看概率很小。

　　对2012年A股的看法

　　我们目前对2012年A股市场比较有把握的判断概括起来大致三句话：

　　从宏观层面看，增长中枢下移没有疑问，即中国经济潜在增长率的系统性下降是确定的事件，不确定的是下降的程度和季度间的节奏。因此，2012年依靠业绩或者预期推动的趋势性机会将比较少。考虑到A股中枢估值水平处于历史底部和2012年流动性改善的背景，我们认为2012年A股将迎来恢复性上涨。

　　从中观层面看，中国经济未来的转型是确定性事件。结构转型将大大提升那些“结构投资”行业的盈利能力，比如消费、为提高消费服务的投资、国家扶持的新兴行业以及部分有国际优势的制造业股票成为核心资产，而传统的周期性行业吸引力将下降。

　　从微观层面看，随着大量中小市值、缺乏行业属性的小公司上市，未来行业的动量将系统性地减弱。通过精选个股从而战胜市场的概率将明显提高。因此，2012年最好的策略就是少搞点策略，多研究行业和公司，我们以为这才是2012年乃至更长时期A股的赚钱之道。什么是中国经济长期稳定增长的因素，抓住这个因素才是投资的核心逻辑。

　　华泰联合：明年市场先跌后涨二季度是关键

　　从经济、政策、估值、资金各个维度来看，我们整体认为：经济回落和政策仅是微调背景下，市场回落趋势没有改变。但由于通胀回落和流动性适度宽松，反弹的操作性和空间优于2011 年。反弹的时间点预估是2012 年二季度中。逻辑在于：（1）春节前后资金（包括高利贷和实体经济的结算资金）紧张的风险逐步消化；（2）经济回落的趋势相对明显，政策主线相对明确；（3）商品价格需求倒逼下有望回落，房地产价格回落。

　　申银万国：A股估值中枢有望上行至12倍

　　2012 年的谋略：看清确定的东西、关注重要的变化。

　　确定一：流动性环境改善，风险回报率下行，大类资产配置利好股市。2011 年，地产商信托融资、银行表外转表内、银行高息揽存均推高社会融资成本；2012 年，这些情况均有所改善，大类资产配置角度，股市的吸引力有所加强。

　　确定二：全年经济大概率低于今年。重要的变化：上中下游景气变动的不同步使经济、盈利、通胀和政策存在较大变数。当前，出口、房地产以及相关的产业链开始下滑，但中游的库存和产能偏低。这样，政策小修小补无法抵挡经济下滑态势，而一旦政策出现较大松动（信贷大放、房地产明紧暗松），经济和盈利会迅速回升，通胀的约束可能再现。政策较大松动成为最大的变数。

　　鉴于此，2012 年全年上证综指核心波动区间（2200,3000）。当前A股的估值为11.4 倍，2012 年的A 股估值中枢有望上行至12 倍，-15%的2012盈利增速对应2193 点，15%的2012 盈利增速对应2967 点。

　　上海证券：A股将演绎新“五朵金花”行情

　　2012年A股市场在受外部需求放缓、汇率施压，以及国内经济增速回落、产业结构调整和经济政策转轨的多重因素综合影响下，将呈现波折跌宕的反复震荡格局，分别在上下半年均有反弹行情。我们认为民生消费和新兴战略产业的实质性投资机遇启动将演绎新“五朵金花”行情，金融、房地产及周期性行业在去杠杆化和去库存化结束后可能迎来回升机遇。

　　平安证券：股市节奏将成倒U格局

　　在流动性和估值环境确定性改善的条件下，业绩风险释放的进度决定股市运行的基本节奏。

　　宏观层面看，GDP 和工业增加值增速可能在明年1-2 季度完成触底，之后逐步企稳，对应企业业绩风险释放的高峰期应在未来的2-3 个季度，而业绩风险可见度在明年1 季度末将趋于明朗。

　　市场角度看，十月开始的反弹源于政策和流动性改善等正面因素的累积，对应债市强劲回升，股市超跌反弹；后续将出现两阶段演绎：今年底至明年初，业绩风险释放关键时期来临，加上季节因素导致的资金面冲击，债市可能震荡，股市将出现反复；明年1 季度末后，业绩风险释放充分，新的转型启动，资金面回归正常，政策面趋于明朗，债市回升接近尾声，股市则逐步展开结构反转。

　　资产轮动看，流动性改善后资金首选低风险资产，风险偏好提升后才会介入高风险资产，这是传统大类资产轮动的核心。我们倾向于用债券收益率曲线和信用利差变化勾勒“从债到股”的三阶段演绎：第一阶段：债券收益率整体回落，信用利差上升。货币政策调整推动资金面改善，债市对流动性的高敏感度推动其强劲回升，其中利率产品表现显著强于信用产品，股市继续疲软；第二阶段：短端收益率加速回落，信用利差下降。资金面改善战胜业绩风险，博弈向有利方向转化，短期品种收益率加速回落，信用利差开始下降，债市回升转入后期，股市进入筑底阶段；第三阶段：短端利率回落完成，信用利差继续下降。短期品种收益率趋势性回落基本完成，对应债券市场回升接近尾声，股票市场开始出现趋势性回升。

　　上述三阶段演绎路径在2008 年以来的大类资产轮动周期中得到了充分反映。08 年8 月下旬至10月底为第一阶段，国债收益率整体回落，信用利差迅速上升，但股市仍在下跌；08 年10 月底之后，短端收益率加速回落，信用利差也开始下降，对应股市底部盘整；08 年12 月下旬开始，债券短端收益率回落完成，信用利差继续降低，股市展开反转。

　　中信证券：上证综指具有显著的季节效应

　　分析2012年市场走势特征，不妨先来看一下季节日历特征，然后再分析主导因素。上证综指具有显著的季节效应，通常在一季度和四季度表现较好，在2-3季度表现较差，对应月份看每年的5、6、8、9月份表现最差。A股市场的这种走势，与市场在不同阶段的关注点，以及经济运行的节奏紧密相关。

　　明年一季度（2300，2800）：从整体性分析看，特征是经济与通胀继续回落，因此政策预期最重要。主要因素有五个：一、今年12 月财政开始投钱，贷存比考核导致银行放贷难，但存款准备金率仍会有下调，2011 年11-12 月每月5000-6000 亿，明年全年8 万亿，2012 年一季度各月按9000、7500、8000 亿测算，银行信贷有小拐点，这会对债券和股市比较好。二、逆周期项目投资方面，由于预算审批制度变化，会导致项目审批提前，我们预计2012 年两会前审批会完成全年规划的70%。三、明年2-4 月，欧债方面主要是意大利债务到期，但从债券走势看，提前到今年11-12 月反映了。四、美国方面，2012 年1-6 月份美国各政党进入选举，此过程中人民币汇率可能成为重要议题，人民币可能小幅持续升值。五、按当前信贷投放规模，地产调整周期可能又被拉长了。

　　明年2-3季度（2800，2200）：通常看实体经济的运行，因此把这两个季度放在一起看。市场反弹后需要确定经济的底部，当前判定2012 年二季度经济底的一致预期中隐含地产政策“松动”调整的假设。看实体运行的时候，市场一般不行。地产投资继续回落，开工下降，土地出让金下降将对2-3 季度到期的地产信托产品兑付，地方债的第一次到期高峰形成冲击。经济触底必然是政策转变带来的，途经可能是通过对地产政策的微调，以及财政投资的加速。中美政治博弈可能在这个阶段加码。

　　2-3 季度还需完成市场机制变革，真正的市场化可能到来。7 月是中小板和创业板的年内解禁高峰。上半年融资规模还是很大，投资者会发现利益转向二级市场仍是个漫长过程。上海的税制变化试点完成，这个过程中，投资者还需关注其它消费政策会否有变化。

　　明年四季度，筑底反弹：这个时间段美国进入最后大选，政治经济主张都会明确，有利于全球流动性和商品预期的稳定。国内来看，党的“十八大”召开，地方换届完成，比前几轮换届要有所滞后的投资效应开始有所体现。

　　但鉴于中国经济增长“下台阶”是大势所趋，在这个过程中，更长时间的市场运行中将反复纠结于两个问题：“一是过去高速增长相伴随的高流动性和规模经济收益，掩盖了为数不少的低效率问题。然而，一旦速度降低，与低效率相关的各种问题将会暴露，如企业盈利和财政收入下降、资产估值收缩、长期信贷回收困难等，甚至出现某种形式的财政金融等危机；二是在低成本要素优势逐步减弱后，由于在市场开放和竞争、民营大企业发展、大学教育和科研体系、金融支持等方面的缺陷和问题，能否形成创新驱动为基础的新竞争优势，将会面临较大困难和不确定性。”

　　长江证券：市场探底回升年度向上

　　十二五，三驾马车齐升级：当下面临的全球性大危机，正是变革的最佳时间窗口。我们预期在明年以及整个十二五期间，转型中的国民经济将升级发动机——1）深度城市化；2）大消费和消费升级；3）人民币国际化。这其中包含着大量的可供布局的投资机会。
　　2012，变逻辑：长期流动性的变革拐点正在来临，纵观2012 全年，流动性改善，经济着陆，通胀下行将是主要事件，我们判断经济工作的重心将从CPI 转向GDP，经济“先见底再复苏”。预测2012 年GDP 减速到8.5%左右，CPI 下降到3.7%左右。
　　趋势判断：我们预计明年上证综指的估值水平将在10.8 和12.5 之间变动，对应指数的核心波动区间为（2300，2900）。市场波动变化大致体现为上下上的N 字形态。
　　配置建议：流动性改善初期，主题投资为矛博绝对收益；通胀下行时，中档消费为盾守相对收益，将是贯穿全年的投资策略。在此基础上，需抓住两次大市向上的波动性机会：一季度全球再度集体救市产生流动性释放的上升浪和三季度实体经济景气上行的主升浪。

　　陈志武：国际板推出或将产生利好作用

　　“中国经济未来一年的主基调将是保增长，硬着陆的可能性不大，至少在2012年是如此。”耶鲁大学金融学教授、知名经济学家陈志武日前在接受上海证券报记者独家专访时说。

　　在与记者一个多小时的攀谈中，陈教授尽管仍总体上看好中国经济前景，但也提出了他的一些担忧，比如房地产市场调整、比如民营经济的困难以及来自欧债危机的挑战。陈志武认为，欧元区瓦解的概率并非为零，但也不会太高，欧洲的问题对中国的出口不可避免会带来负面冲击。但考虑到美国经济可能超预期增长，有望部分抵消欧洲问题的冲击。作为一位在投资界有着十多年经验的资深市场人士，陈志武认为，中国的流动性很多，同时投资机会有限，这应该会帮助中国的A股市场在2012年取得更好的表现。

　　2012年中国经济增速约为8.5%

　　上海证券报：您如何看待2012年中国的经济形势？

　　陈志武：2012年中国面临几方面的挑战，首先是房地产市场的走向，因为这不仅仅涉及民生，还涉及很多行业，比如材料、室内装潢、家电甚至制造业等等。另外，地方政府财政也会受影响。

　　第二大挑战在于民营经济。金融危机之后出现的一个倾向就是过度的国进民退，把很多民企挤到依靠高利贷才能生存的局面。特别是最近半年，民企面临的压力骤增。但与此同时，每年新增就业的90%来自中小企业，特别是中小民企。在民企资金短缺的大背景下，如果2012年局面进一步恶化，民营企业的问题会从经济问题转为社会、就业和稳定问题。

　　第三大挑战来自国外，尤其是欧洲的债务危机，以及欧元的深层次的问题，这些都会对中国出口带来影响，并且其影响在2012年会更具体、更严重。

　　不过，另一方面，对中国有利的是，美国经济并不像很多人所预见的那样悲观。相对而言，美国的问题非常不同于欧洲。欧洲的最大问题是财赤和国债水平双高，而税收占GDP比重也已太高，欧元区国家财政税收占GDP的41%。欧洲要改变目前的局面，只有两个选择：一方面是增加税收，但这条道走不通，对经济打击会特别大，社会无法承受；另一方面是缩减开支，对经济也会造成非常大的冲击，也走不通。相比之下，美国不一样。2011年美国财赤是GDP的10%左右，比欧盟还要高，国债总水平是GDP的100%左右。但看看美国的税收水平，实际上非常低。联邦、地方税加在一起，2011年总的税赋水平是GDP的24%。所以美国的问题在于征税少。

　　上海证券报：那您对2012年中国经济的具体预期如何？

　　陈志武：增长大概会在8.5%、8.6%左右。

　　根据以往的政策思维，尽管2012年前几个月房地产价格下降几成定局，但房地产价格特别是一、二线城市的房价跌幅如果超过20%，决策层应引起重视。

　　有人说，即使房价跌40%、50%，应该也不会严重影响中国的银行。但如果房价真的跌20%以上，很多行业、地方政府都会叫苦连天。我预计，如果到2012年4、5月，房价跌了20%，到2012年暑假前后，不仅存准率下调更多，而且利率也会下调。

　　所以要看2012年上半年房价跌多少，如果超过20%，下半年房产走势会完全不一样。

　　另一方面，民营经济挑战愈加严重，依靠高利贷的企业在2012年春节以后很难撑下去，会给宏观政策和经济带来压力。预计这方面的政策会在暑假前后有所松动。

　　货币政策其实已经转向

　　上海证券报：中国前不久下调存准率引发热议，您认为这是政策转向信号吗？

　　陈志武：存准率下调令外界颇有争议，我觉得这是根本的方向性转变信号。接下来会有更多的存准率下调，因为存准率上调到22%的水平，太过火了，本来就该下调。考虑到民营企业资金紧张，未来一年存准率、利率的下调肯定会是一大趋势。之所以提前下调存准率，跟欧盟的危机进一步深化有很大关系。但即使没有欧债危机，下调存准率也是2012年上半年肯定会发生的。

　　上海证券报：您认为2012年中央的经济工作基调会是什么？

　　陈志武：保增长。

　　上海证券报：您之前就说，中国经济不大可能硬着陆，现在还这么认为吗？

　　陈志武：是的，至少在2012年不大可能。

　　上海证券报：通胀问题现在似乎已不在多数人的关心之列，您怎么看？

　　陈志武：2011年11月的通胀率降到了4.2%，显著低于预期。但在我看来，继续大幅下降的空间并不大。这主要是考虑到，不管是油价、零售商品价格，在过去半年为了支持国家控制通胀的政策，都被命令不能涨价。现在既然通胀下降到4.2%，相信很多过去半年压抑的涨价需求可能释放一些，未来几个月物价可能慢慢上涨，反过来会使得通胀压力不太会进一步下降，多多少少会带来物价的重新抬头。

　　所以未来一段时间通胀可能维持在4%、5%的水平。另外，如果房价短期下跌很多，民营经济或是欧债的情况恶化，那么货币政策放松速度会大大加快，银行贷款又会重新猛增，给经济“放水”的速度和幅度都会上升，这会对未来几个月的物价上涨带来压力。

　　新华基金：2012年A股走势或呈U形

　　当基金用“熊到水穷处，坐等牛起时”来描述2012年投资策略时，我们就能了解基金的2011年市场有多糟糕，对来年又有着多么殷切的期盼。新华基金日前发布2012年投资策略报告时预计，明年年初股市会有一个“跌出来”的反弹行情，2012年上证综指呈现U型走势概率较大。

　　新华基金认为，明年宏观经济政策将实施较2011年更为积极的财政政策，并适当地放松货币政策。预计2012年GDP增速在8.5%左右，通胀在3%左右，经济增速低点应该在明年第一季度或第二季度初出现。

　　新华基金预计，明年年初在货币适度放松、流动性改善的环境下，股市会有一个“跌出来”的反弹行情。年中在企业业绩下滑的引领下，股市会震荡回调，第四季度企业则有望重拾升势，一方面CPI在底部徘徊，另一方面经济需求逐步复苏，因此企业盈利将出现实质性好转。全年看，上证综指呈现U形走势的概率比较大。

　　对于看好的行业及板块，新华基金认为，通过对历史经验数据、估值比较分析以及自下而上的分析，长期看好扩大内需背景下的大消费类行业，以及以节能环保产业、新一代信息技术产业、生物制药、医疗保健、传媒娱乐为代表的新兴成长行业。具体到第一季度，更看好早周期的汽车、家电、房地产、水泥行业以及高弹性的保险等行业。

　　“精选个股依然是明年投资的重点：一方面，识别前期下跌行情中被市场错杀的超跌股；另一方面，挖掘各行业中具有突出成长潜质的成长股。 ”新华基金在投资策略报告中指出。

　　基金展望2012年A股走势钟情大消费类行业

　　临近年末收官，公募基金开始将投资视野延伸至明年。从近期部分基金公司发布的2012年投资策略报告观点看，在对经济和市场运行谨慎预期的同时，基金展望明年形势“好于今年”的判断较为普遍；而在具体配置方面，大消费行业依旧被寄予厚望。

　　今年的市场行情乏善可陈，部分基金在明年投资展望中，透露出“否极泰来”的预期。

　　“熊到水穷处，坐等牛起时。”新华基金将此作为2012年投资策略报告标题，并指出，明年年初在货币适度放松、流动性改善的环境下，股市会有一个“跌出来”的反弹行情。全年看，新华基金判断上证指数呈现U形走势的概率比较大。

　　“由于2012年通胀回落幅度可能超市场预期、股市资金面会好于2011年、美国经济与股市也开始同步反转。”申万菱信在其日前发布的2012年投资策略报告中也表示，“上述种种因素显示，最坏时刻正在过去，2012年市场表现或将好于预期。”

　　东方基金认为，经济增长连续回落已进入小幅衰退阶段，市场也进入底部观察期，在政策放松初期，市场流动性总体仍旧处于偏紧状况，预计短期内市场仍旧处于震荡寻底的过程中，这个过程将持续到明年一季度。其预计明年一季度市场投资品去库存过程的结束，货币，政策放松力度加大，A股市场的投资机会开始显现。

　　除此之外，债市慢牛预期的逐渐确立也为股市重挺腰杆埋下伏笔。嘉实基金戴京焦将明年的投资框架总结为债券牛市进入下半场，股市政策底出现，盈利底还需等待，债券市场的上涨同时也在提升股市的重心，总体看股票市场投资时机逐步来临。

　　而具体到行业板块，尽管不同公司投资思路各有不同，但估值合理、稳定成长的大消费类股票依旧成为基金业内追捧的“主流”。

　　策略上，鹏华基金建议以低估值的大盘蓝筹以及稳健类、业绩增长确定估值相对便宜的消费类、成长型股票作为基本配置。具体而言，鹏华基金表示相对看好盈利下调风险不大、估值偏低/合理的食品饮料、医药、零售、通信等行业，长景气周期的农林牧渔，以及可能受益政策的电力设备、公用事业、传媒等行业。

　　新华基金直言不讳：长期看好扩大内需背景下的大消费类行业。此外，以节能环保产业、新一代信息技术产业、生物制药、医疗保健、传媒娱乐为代表的新兴成长行业也值得关注。具体到明年第一季度，其更看好早周期的汽车、家电、房地产、水泥行业以及高弹性的保险等行业。

　　“从盈利提升的视角，关注在转型弱增长情况下盈利能够突破的行业，其中包括：高端装备制造、医药、文化娱乐、保险、高端消费等行业。”嘉实基金戴京焦如此表示。上海证券报

　　渤海证券：关注两大类型板块机会

　　渤海证券分析师周喜11月16日发布《2012年A股投资策略报告》认为，2012年一季度信贷集中投放及上市公司业绩数据的真空将促使A股市场呈现震荡反弹的态势，而随着财务数据的发布，上市公司业绩增速的下行预期将得以强化，并同政策转向下流动性改善预期产生博弈，两个因素的合力将决定市场的最终走势。在流动性改善预期无法持续推进且业绩增速下行预期渐趋强化之时，上证综指或将考验2100点附近的估值底部，而当业绩增速拐点来临，且与流动性改善预期相互结合之时，上证综指则有能力上冲至3200点高位。

　　在投资主线上，研报建议投资者关注以下两个方面：

　　主力资金流入个股(12/29) 某些股割肉出逃肯定后悔突发暴涨很可能不期而至股民福音：套牢股票有救了! 　　1、尽管内外部总体需求的萎缩导致我国GDP增速水平逐季回落，但是其仍在管理层调控的目标之内，而且通胀水平的回落也尚未改变我国负利率的现实，于是希望2012年货币信贷政策再度井喷显然并不现实，“稳健”仍将是其调控的主要方针。对此，研报建议，一方面，基于近期管理层对于小微企业政策支持的不断深化，建议投资者重点关注大浪淘沙后中小企业中的真金白银；另一方面，在财政投入逐步倾向于“保民生、调结构”的趋势下，建议投资者重点关注与之相关的水利建设，以及节能环保、新能源和生物育种等新兴产业；

　　2、考虑到刘易斯拐点初期低端劳动力成本快速提升对农村消费升级的刺激作用，建议投资者在较短的时间维度内，重点关注纺织服装、商业零售和食品饮料行业中以满足二三线城市消费需求的相应标的。另外，从中长期的角度看，中老年人口比例的逐年提升将为以生物医药为主的保健市场带来持续增长的终端需求，而且有钱又有闲的中老年人还将成为推动餐饮旅游支出快速增长的重要力量。

　　研报遴选出以下20只个股，建议投资者可重点关注：

　　一、成长型：

　　建研集团、纳川股份、桑德环境、英威腾、华策影视、海正药业、荃银高科、梅安森、搜于特、瑞丰光电；

　　二、价值型：

　　王府井、步步高、七匹狼、华东医药、中南传媒、安徽水利、数码视讯、金发科技、东材科技、桂林旅游。

　　国泰君安：煤炭行业值得密切关注荐4股

　　国泰君安孙建平11月17日发布《煤炭行业2012年度策略报告》认为，货币政策由紧缩转向放松的步骤仅是小步慢行，房地产政策短期难有放松迹象，明年上半年煤炭行业景气将继续下行，煤价缺乏上涨动力，伴随着通胀水平的同步回落，明年上半年煤炭板块难以超越大盘。

　　研报指出，由于明年宏观和行业政策处于中性偏紧的状态，煤炭板块后周期性再现，板块相对估值底部的确立要晚于大盘估值底部的出现。预计明年年中至三季度煤炭板块将迎来相对估值水平的底部，反转行情的真正确立依赖于政策转向信号的确定。

　　短期内，研报继续看好业绩锁定性更强的动力煤公司中国神华、国投新集，明年下半年反转行情确立后，看好冶金煤公司中外延扩张潜力更大的潞安环能、盘江股份。（证券时报网）

　　国泰君安：电气设备景气度明显回升确定荐4股

　　国泰君安孙建平11月17日发布《电气设备行业2012年投资策略》认为，受下游重点项目建设低于预期、原材料成本上涨和产能释放导致竞争加剧的影响，2011年板块陷入近三年来发展低点。但随着“十二五”电网建设投资逐步启动，行业景气度回升是确定事件。

　　研报认为，“十二五”下游投资依赖重点项目建设，特高压、变电和配电自动化、水电、核电和脱硝改造成为关注重点。随着下游投资启动，行业将正式进入“全面建设阶段”，订单将成为核心指标。从国家电网公布的投资结构看，以特高压、配网和智能电网为代表的重点项目贡献主要增量，同时能源规划出台将启动水电招标和核电复批。

　　研报看好即将启动的脱硝行业龙头公司龙源技术、受核电复批复建预期刺激的东方电气、特高压交流建设弹性最大的平高电气、智能变电站建设的理工监测和国电南瑞，以及电力电子细分行业龙头荣信股份。（证券时报网）

　　国泰君安：证券创新业务带来机遇荐4股

　　国泰君安崔晓雁、梁静11月17日发布《2012年度证券行业投资策略》认为，目前，行业平均佣金率较之2007年，已累计下滑53%，佣金率下滑趋势已缓，且已逐渐接近证券公司成本线。经纪业务在收入结构中所占比重也逐年下降，目前已降至50%以下，佣金率即使继续下滑，对全行业影响也十分有限。故而，随着佣金率下滑趋势企稳，券商股已恢复其市场弹性，有望实现超额收益。

　　研报指出，而随着监管层在创新业务上政策的放松，创新业务发展空间广阔，已成为引领行业持续增长的主动力，预计2012年创新业务收入贡献达到226亿元，同比增长154%，此外，转融通从根本上改变证券行业的盈利模式，显著提升行业投资价值，给予维持对行业“增持”的投资评级。

　　研报认为，创新业务所带来的增长，大券商无疑是主要受益者，证券行业重新洗牌过程中，强者愈强的马太效将再次得到验证。

　　研报以中信证券、海通证券、广发证券、光大证券为重点推荐个股。（证券时报网）

　　国泰君安：通信面临更大的发展机遇荐4股

　　国泰君安魏兴耘11月17日发布《2012年通信行业投资策略》认为，信息产业(IT)与通信产业(CT)的融合重塑了产业格局，互联网行业对电信业的进攻造成了行业一段时间的低潮，行业的转型正在路上。但用户的通信需求总是在持续的增长和发掘过程中，基于云计算、宽带、移动互联等为基础的信息技术创新仍然将是未来几年最重要的技术创新之一，互联网与传统产业的深度结合、从虚拟世界走向物理世界的物联网，通信行业面临着更大的发展机遇。

　　研报重点推荐以下公司：海能达、中国联通、星网锐捷、同洲电子。（证券时报网）

　　国泰君安：电力二三线公司面临长期投资价值荐6股

　　国泰君安王威11月17日发布《2012年电力行业投资策略》认为，对于2012年行业的发展趋势，电力股的风险收益比决定了板块中的龙头公司及部分二三线公司已经具备了长期投资价值。

　　对于中短期的投资策略，在体制性变革没有出现迹象之前，行业的机会主要体现在电价调整预期推动的事件性机会。资产质地良好、受火电行业整体景气度拖累程度较深且具备调价预期的公司是配置首选。综合各项要素，建议择机增持华能国际、国电电力、国投电力.华电国际、建投能源、皖能电力亦可择机配置。

　　研报认为，除火电公司外，水电公司在2012年亦有望实现低基数下的业绩高增长。如果本轮干旱气候没有持续迹象，建议在2011年年底前后增持长江电力、桂冠电力。由于水电资产是目前五大电力集团旗下最可靠的盈利支柱，在火电资产再融资困难重重的2012年，建议密切关注资产负债率过高的华电集团旗下水电公司黔源电力及大唐集团旗下桂冠电力的外延扩张预期。（证券时报网）　

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