4G手机终端三季度或上市 7股受益解析
据报道，中国移动近期正式启动了13个城市的4G体验用户招募。这意味着4G时代即将到来。
这13个城市分布是北京、上海、天津、沈阳 、南京、杭州、宁波、福州、厦门、青岛、广州、深圳、成都。中国移动表示，目前已开放上海、天津、福州、厦门和成都的用户报名，其他城市将陆续启动报名。
根据招募规则，凡入网一年以上，近三个月月均消费大于50元、月均上网流量大于50M，且无欠费记录的手机客户均可通过中移动官网进行在线申请。审核通过之后，用户可提取USIM卡，用户缴纳500元押金后可领取USIM卡，每月提交测试报告后卡内充值500元，仅能用于当月使用，测试期6个月，测试结束后交还设备领取押金。
在测试阶段，用户可以在三款移动终端选择一种，三款终端分别是USB无线上网卡、移动Mi-Fi设备以及CPE设备。
在三款终端中，USB无线网卡无需过多介绍，它适合有笔记本移动办公需求的商旅客户；Mi-Fi终端可随身携带，能够将4G信号转为Wifi信号，并为支持Wifi的移动终端如电脑、手机、平板等提供上网服务；CEP终端适合有线宽带、WLAN接入不便的中小企业，4G无线网关(CPE)与常用的无线路由器相似，但和无线路由器不同的是，它使用更方便，可随时移动。
从终端类别来看，手机还未参与体验。据悉，目前，包括三星、华为 、中兴在内的各大手机商正在紧锣密鼓地对十余款4G手机进行最后的研发和调试，以便在4G商用后可以大量投放市场。
中国移动人士表示，只要工信部发放4G牌照，在今年三季度左右，这些手机将率先上市。
针对以上进展，业内人士表示，“2013年显然是4G年。LTE已迅速成为运营商、服务开发商、零部件制造商或设备厂商都不敢轻视的高成长、高价值的市场。”
而具体到个股 ，国都证券认为，4G大幕的开启将带动运营商整体无线投资明显回暖，从受益时点上判断，分析师预计最先受益的是网络设计与规划类厂商，A股涉及公司主要有富春通信(300299)和杰赛科技(002544)，其次是射频器件厂商如大富科技(300134)和武汉凡谷(002194)。由于D频段频率较高，导致4G信号穿透力差，网络建成后，对于测试优化，深度覆盖的需求要明显高于2G/3G，因此，相关网络测评优化类厂商如世纪鼎利(300050)和华星创业(300025)以及网络深度覆盖类企业如三维通信(002115)、邦讯技术(300312)也值得投资者积极关注。
而国海证券认为，从4G产业链受益周期可以将投资标的分为早期、中期以及晚期受益品种。早周期受益标的有网络规划设计的富春通信(300299)、射频器件厂商大富科技(300134)、武汉凡谷(002194)；中周期受益标的有主设备厂商中兴通讯(000063)、传输配套厂商烽火通信(600498)；晚周期受益标的有电信运营商中国联通(600050)、网维网优厂商三元达(002417)、三维通信(002115)、手机天线厂商硕贝德(300322)以及终端厂商宇顺电子(002289).
【行业分析】
4G建设将给通信行业全产业链带来全新的投资机会
根据3G建设经验，4G投资势必在全球范围内又一次掀起建设浪潮，但在频谱、制式、国内与全球建设同步性等方面，4G建设和3G建设还是有较大的差异性，就目前建设力度来看，中国移动无疑将主导全球TD-LTE标准，其对4G的大规模投资最值得期待。
运营商资本开支的大幅增加、各4G相关厂商在运营商采购中所占的份额，直接影响着公司的业绩和市场回报。对照2009年国内部署3G网络的全过程，对4G网络部署的关键事件和时点做出假设，并梳理清楚4G相关产业链条，精选国内质地优良、受益充分的通信类上市公司作为投资标的，来参与和分享4G网络的建设过程。
运营商业务需求分析：无线数据流量激增，强烈呼唤4G网络建设
随着运营商语音数据化、各类移动终端的广泛使用、移动网络视频的兴起等趋势，运营商面临越来越大的无线流量压力。根据Cisco预测，到2015年末，全球IP流量将会达到泽字节的门槛。国内市场以中国联通为例，无线数据流量较大的热点地区，中国联通的3G网络已经全部用满3个载频。无线数据流量压力倒逼运营商提升网络的流量承载能力，采用上下行速率更快的4G技术，真正实现移动宽带化。
运营商动机分析：国内3G网络建设已基本完成，国内三大运营商对4G的诉求不一
目前，国内3G网络建设已基本完成，相关的电信投资也已接近尾声。电信设备制造商也结束了业绩持续高增长。而据工信部和中科院等权威部门和机构预测，4G网络前期建设拉动的投资规模在5000亿元左右，网络正式商用后，还将带动终端制造和软件等上下游行业，产业规模有望突破万亿元大关。毫无疑问，4G将给国内通信行业带来一股清新的春风。中国移动作为全球TD产业的主导者，建设4G-LTE的动力十分强劲。一方面是自身3G建设落后于国内其他运营商，迫切需要上马4G打一个漂亮的翻身仗，另一方面是这次4G建设国外和国内几乎同步，TD产业链有望利用其频谱利用效率优势获得全球更多运营商和设备制造商的加盟，从而增强TDD与全球FDD抗衡的力量。中国联通则由于在WCDMA的3G网络上取得了巨大优势，其上马4G的热情显然要低于中国移动。但同时考虑到中国联通从3G向4G演进的技术制式选择上依然拥有产业链优势，国外FDD模式已成主流，其完全可畅享产业链健壮的便利。中国电信因其CDMA2000的3G网落并不占优，也未在3G网络上投入过多。其技术演进路线尚不明确，中国电信对4G一直处于关注和观望之中。
分析师预计，随着中国移动大规模部署4G-LTE、4G牌照的发放，中国联通和中国电信将在4G建设上紧追中国移动，同步提供4G网络服务。
行业核心投资价值分析：4G巨额投资将给产业链带来实质性利好
据ABIResearch预计，2011年全球LTE基站设备投资额为32.5亿美元，2012年这一数字有望变成82.5亿美元，2013年将变成147.6亿美元，到2014年将达到236.3亿美元，复合增速高达94%。
国内2009年3G的巨额投资带来了国内通信行业相关上市公司业绩的快速增长。相比3G网络，4G工作在更高的频率上，信号覆盖范围更小，基站建设数量更多，这对于主设备厂商、射频器件厂商、网优网维厂商来说，形成了有利的需求支撑。同时4G采用MIMO技术来提高网络的频谱效率，这对基站天线、终端天线厂商的天线需求量和天线性能提出了更高的要求，这会直接利好天线生产厂家。
【概念股解析】
富春通信(300299)：业务发展势头良好，业绩须看LTE收入确认
山西证券撰写时间：
2013-05-15
无线资本开支增加，业务发展势头良好。勘察设计作为网络建设的先行环节，启动最早。去年下半年随着TD6.1期建设的开始和LTE实验网规模扩大，公司的业务呈现了良好的发展势头，特别是LTE实验网，去年公司在福建就完成近2000个基站的勘察设计。今年LTE规模启动后，中移动无线资本开支大幅增加，公司凭借与中移院良好的合作关系，业务规模有望进一步扩大，截止目前公司已有4个省的项目正在进行当中，全年计划至少实现10个省2-3万基站的业务目标。
LTE确认周期或成影响业界最大不确定性因素。公司在业务发展良好的同时，报表业绩却显示出一定的不匹配。除部分短周期项目外，公司一般项目的收入确认周期需6-12个月，去年4季度的大部分收入现在还没有确认。而LTE作为新技术，需中移动集团公司制定收费标准，收入确认周期更长，而且存在较大的不确定性。事实上，公司2011年已经开始参与LTE项目，但由于收费标准一直未出，收入始终不能确认。
研报认为，被市场给予厚望的LTE规模建设无疑会极大的带动公司业务发展，但具体业绩在报表上的得到体现还需时间，特别是LTE的收入确认周期是目前影响公司当期业绩的最大不确定因素。研报认为公司2013年的LTE项目业绩基本不可能在今年得到体现，不过如果去年的LTE收入能在年内确认，加上TD六期(去年的6.1期和今年的6.2期)项目收入，公司2013年的营收仍有望实现较快增长。
毛利率大幅下滑有多重原因，未来能否回升还看LTE。公司2012年Q4的毛利率大幅下滑至34.8%，今年Q1更是下降到27.7%的历史低点。研报了解到，毛利率的大幅下滑是多重原因造成的：1。收入确认的滞后造成收入与成本的不匹配；2。勘察费用与设计费合并，TD单基站招标价格下滑较大；3。新并购的华南通信主要业务为管线施工，毛利率较低。其中收入延迟确认造成的收入与成本不匹配是公司去年Q4以来毛利下降的主要原因。由于6-12个月的收入确认期，公司2012年年报体现的更多是招标规模较小的TD五期收入，而去年进行的TD6.1期和LTE项目劳务支出，其成本在当期确认，按照公司的会计政策，对预计可以得到补偿的劳务收入，以已发生的劳务成本确认，这就造成了收入与成本的不匹配，大幅拉低了公司的毛利水平。但需要指出的是，LTE项目本身的毛利水平并不低，单基站价格较3G有较大提升，人员利用率和费效比也更高。综上，研报认为未来公司的毛利率能否有效回升，还需要看LTE的收入确认周期和3/4G业务占比情况。
盈利预测及投资建议。可以肯定，在中移动4G大规模建设的背景下，无线投资将迎来新一轮高峰 ，研报并不担心公司未来两年的发展前景。但收入确认的延迟和费用支出的当期确认以及LTE确认周期的不确定性，使公司业务上的“前期受益”难以及时反映到报表上来，却存在着较大的短期成本压力，从而造成业绩可能低于市场“高涨”的预期。对此，研报将公司短期评级下调为“增持”，预计2013~2014年公司EPS为0.47和0.83.
风险提示：LTE集团收费标准迟迟不出，LTE基站勘察设计费用快速下降，费用控制不力。
【概念股解析】
杰赛科技(002544)：业绩增长平稳，13年看4G业务拓展
东莞证券撰写时间：
2013-04-08
2012年业绩平稳增长，超额完成年度生产经营目标。2012年公司持续加大市场开拓和研发投入，公众网络综合解决方案、专用网络综合解决方案、通信类印制电路板等业务实现较快增长，实现营业总收入14.07亿元，同比增长16.65%；归属于上市公司股东的净利润8,542万元，同比增长10.80%；超额完成了年初制定的生产经营计划。
通信规划设计发力高端咨询，13看点在4G业务拓展。公司的规划设计业务主要面向公网运营商，同时面向公共事业单位、大型企事业单位等行业应用提供服务。公司2012年通信网络建设综合解决方案收入7.44亿元，同比增长18.7%，其中公网部分4.37亿，专网部分3.07亿元。受益高端咨询业务的拓展，公司的规划设计服务业务毛利率由去年的25.2%提升到26.6%。2013年公司规划业务面临4G全面开启的发展商机，在深挖中国联通存量市场的同时，公司将加强拓展中国移动相关的业务。
印制电路板业务增速放缓，毛利率企稳回升。公司12年印制电路板业务收入4.18亿元，同比增长5%，增速放缓。该部分业务2011年因欧债危机导致民用部分盈利能力下滑，整体毛利率较2010年下降5个百分点，2012年民用部分有所好转，同时毛利率较高的军用部分比例有所提升，整体毛利率企稳回升，由11年的28.4%提升到12年的30.1%。未来公司印制电路板毛利率随着珠海基地高端产品的投产有望保持平稳。
研发高投入产生效益，云计算从研究走向应用。公司注重研发，2012年研发支出高达8000万，公司密切跟进“云计算”业务的发和应用：在运营商云领域成功中标中国联通、中国移动桌面云项目，在政务云领域，完成了广州市海珠区电子政务云一期工程。公司的云计算业务逐步从研究阶段走向应用阶段，有望成为公司业务支柱之一。
首次给予公司“谨慎推荐”评级。基于公司规划设计业务拓展顺利及印制电路板业务平稳增长的判断，预计公司13/14年营收为16.5亿和19.5亿，每股收益0.55元和0.60元。首次给予“谨慎推荐”评级。
风险提示。运营商规划设计服务业务拓展不达预期。
【概念股解析】
大富科技(300134)：费用改善，预期向好
财达证券撰写时间：
2013-05-30
2012年通信行业投资增速下滑，行业内竞争加剧，是公司成立以来最为困难的一年。研报认为，通信设备行业已经走出阶段性谷底，行业会出现整体复苏。公司为了扩大产能，丰富产品线，进一步开拓国际市场，在2012年进行了逆势扩张并购。在行业低迷的背景下，并购整合不及预期是造成12年业绩亏损的重要原因。
2013年，中移动资本开支超市场预期，同时国际运营商投资恢复，公司作为射频产品龙头企业，订单量将显著增加。随着整体产能利用率的上升，生产良品率的改善，LTE制式占比提高，公司综合毛利率有望出现较大回升。与此同时，公司改善过去的粗放式管理作风，进一步加强对研发、管理费用的控制，期间费用率预期下降约12个百分点，故2013年公司业绩将大幅扭转。
根据研报预测，2013年-2015年公司的营业收入分别为21.5亿元、26.8亿元、33.5亿元；对应归属于上市公司股东的净利润分别为1.65亿元、3.65亿元、4.81亿元；基本每股收益分别为0.51元、1.14元、1.50元，对应当前13.58元的股价，市盈率分别为26.6倍、11.9倍、9.1倍。
之前公司股价上涨主要源自市场对4GLTE建设投入的预期。目前公司在费用控制改善的状态下，经营维持在微利的水平上，业绩的反转还未出现。原计划4月开始的中移动LTE建设招标由于种种原因可能推迟到6月份，对公司今年业绩增长较为不利。此外，公司与华为等设备商的价格谈判博弈结果如何，仍有一定不确定性。研报给予公司“谨慎增持”评级。
【概念股解析】
中兴通讯(000063)：中移动TD投资为公司业绩恢复主要推动力
国泰君安撰写时间：
2013-05-14
投资结论：公司1季度业绩主要由无线网络业务拉动，尤其是TD网络相关收入增幅较为明显，验证研报前期判断。其他类业务经营比较平淡。研报预计公司今年业绩恢复比较确定，动力将主要来自于中移动无线网络尤其是4G建设与配套传输需求拉动。海外业务重点关注非洲地区运营商建网情况。维持原盈利预测，预计公司13-14年EPS分别为0.45元、0.79元，维持谨慎增持评级，目标价15.80元。
无线网络业务为现阶段拉动公司营收主要动力。中移动TD投资(现阶段主要是3G投资)对公司产品需求提升明显，但中电信与中联通投资释放较为滞后。海外需求保持旺盛，主要来自非洲与亚洲运营商网络建设。非洲业务在1季度有较好起色，但未来需求、仍比较难以判断。随着中移动4G招标落地，公司无线类业务景气度将持续向上。
传输业务预计2季度将有起色。研报判断1季度传输类产品经营较为一般，主要由于运营商相关投资没有释放。随着中移动4月份确定传输招标，公司业务将在2季度逐渐好转。
有线产品预计全年保持平淡。随着全球范围内FTTx铺设告一段落，运营商将投资重点转向4G网络建设。有线类产品将保持平稳。
运营商手机补贴削减对终端业务有一定压力。公司1季度终端业务有一定下滑，主要是数据卡与功能机销量下降。手机产品尤其是智能机产品仍保持旺盛增长。毛利率大体维持平稳。但运营商手机补贴不断削减，对终端业务会造成一定压力。
风险提示：中移动4G投资落实低于预期、中电信、联通投资低于预期。
【概念股解析】
烽火通信(600498)：传输网投资快速增长的最大受益者
长江证券撰写时间：
2013-06-05
LTE部署所带来的传输网新建及升级需求，将成为公司未来2年最大的成长驱动力：随着2013年中国移动启动大规模的TD-LTE网络建设，其必然带来对传输网的大量投资需求。研报判断，虽然中移动是2013年传输网投资快速增长的最主要推动者，但随着LTE部署预期的逐渐强化，中国联通及中国电信也必然会在后续进行相应的传输网提前建设，从而使得传输网投资需求具备持续性。
受益于行业竞争环境改善，公司整体盈利能力呈稳步提升态势：近期结束的中国移动OTN、PTN等传输设备集采中，各厂商的产品价格基本维持稳定；同时，结合2013年中国电信集采部分PON设备产品价格出现上涨的事实，研报认为，行业竞争环境已切实呈现明显改善的态势。研报判断，在公司主要产品价格基本维持稳定的情况下，通过器件成本降低以及设计优化，公司主要产品毛利率仍将呈继续改善态势。而近期招标结果也表明，公司主要产品如PTN等产品的毛利率提升的幅度明显好于预期，因此，公司盈利水平提升具备极强确定性。
主要产品份额持续提升，保障公司长期成长：公司主要产品的市场份额呈明显提升态势，将为公司长期增长提供坚实保障。具体而言：1、骨干网层面，中移动OTN集采、中国联通100G产品集采中，公司市场份额相比传统产品均有大幅提升；2、城域网层面，相比传统的MSTP产品，中移动PTN及中联通IPRAN产品份额已经实现份额的明显提升；而中电信方面，公司在其IPRAN实验网表现良好，预计即将在下半年展开的集采中，公司产品份额也将有良好结果。
海外市场持续突破，提供长期增长空间：经过多年市场开拓及积累，公司海外市场拓展已经取得良好成果，且开始逐步进入成长期。事实上，公司自2011年以来，海外市场收入已经持续实现50%以上的高速增长，且在东南亚、南美、拉美等区域均已经成为具备国际竞争力的光通信设备提供商。研报认为，海外市场的良好发展态势，为公司的长期成长提供了巨大空间。
盈利预测与估值：研报预计公司2013年2015年的全面摊薄EPS分别为0.68元、0.89元和1.13元，并重申对公司的“推荐”评级。
【概念股解析】
三维通信(002115)：等待4G的春天
浙商证券撰写时间：
2013-04-25
产品销售下降，研发费用提升导致公司盈利呈下降趋势
2013年一季度，公司实现收入1.7亿元，同比降12%。实现归属上市公司股东净利润0.1亿元，同比降46%。导致公司业绩大幅下滑的原因是产品销售的下降导致综合毛利率的下降，以及研发费用大幅增加导致管理费用率的上升。公司预计1-6月，业绩同比下滑幅度增大至-50%至-80%。
2G投资下降导致无线工程需求下滑，影响公司短期业绩
运营商从2012年开始降低了2G网络的投资，而3G投资高峰也将近尾声。公司的传统直放站产品主要针对2G网络，因此2G投资的下降拖累网优覆盖产品的销售，考虑到工程的确认周期通常在一年以上，因此公司2013年2G的相关收入将显著下降，短期内对公司收入形成一定压力。
4G投资落实将引爆新一轮的行业周期，网优行业最为受益
2012年中国移动计划建成20万TD-LTE基站，而中国电信也表明了建设FDD-LTE的意图。移动互联网的碎片化和对体验的要求对运营商的室内覆盖系统提出了新的要求。在新技术下，运营商大部分的DAS和有源系统将被重建。研报预计未来3-5年，运营商对4G网络的投资将引发无线通信行业新一轮的投资周期。由于运营商的建设重点是“先宏站，后室内”，行业受益的次序相对靠后，但是运营商4G的长期投资的重点将逐渐偏向室内分布。
预计行业拐点将出现在下半年，维持买入评级
根据研报对运营商无线网络招投标时间节点的判断，预计网优行业的拐点将出现在下半年或明年上半年。同时，在LTE大周期下，新的4G相关网优覆盖方案将持续带动新产品的销售，从而提升产品毛利率。预计2013-2015年公司EPS为0.26、0.37、0.52元，对应PE为21、15、11倍，建议“买入”。
【概念股解析】
硕贝德(300322)：新品投入尚未放量，期待三星、无线充电
申银万国撰写时间：
2013-04-24
公司公告13年一季报 ，业绩符合预期。硕贝德公告13年一季报，一季度收入8300万元，归属股东净利润430万，符合预期。
新品投入尚未放量，毛利率低于预期。(1)公司一季度单季收入8300万元，同比增长39%，符合研报8400万元的判断。一季度单季毛利率20.9%，低于研报28%的判断。(2)一季度毛利率偏低的原因主要是公司在双色注塑、LDS等新产品方向上的设备、产线工人投入已经陆续到位，但目前多款项目仍处于研发阶段，产品尚未放量，而折旧等固定投入拉低了毛利率。
一季度销售、管理费用率低于预期。(1)公司一季度销售、管理费用率分别为2.4%和14.8%，低于研报4.0%和20.0%的判断。此外，财务费用率-1.0%略高于研报判断的-2.0%。(2)销售、管理费用率低于预期，主要原因是新产品、新业务团队带来的费用增加幅度低于研报预期。
看好公司13年三星、无线充电突破。(1)公司正全力争取进入三星高端机型供应链，一旦突破，将进一步拉升公司在三星产业链的地位和供货份额。同时，明显带动公司收入增长和毛利率回升。(2)全球无线充电行业发展持续加速，硕贝德产品齐备只欠东风，一旦国内厂商开始推广无线充电，公司必将优先受益。
维持盈利预测和“买入”评级。(1)根据公司一季度经营情况和未来可能的三星高端产品线突破，研报对于公司2013年收入、毛利率假设做了相应调整。(2)维持公司2013-15年EPS预测为0.67、0.90和1.19，对应37、28和21倍PE估值，维持“买入”评级。
