中信外贸和中融信托回归证券投资类信托

　　李新江；韩祎

　　失之桑榆，收之东隅。

　　2013年以来，随着混业竞争的不断推进，公募直投子公司和券商资管向通道业务转移的同时，激进的信托公司密集转向证券投资类信托的发行。截至4月11日，国内信托行业共发行244只证券投资类信托，这一数量远超今年以来新成立的公募基金不足百只的数量。

　　其中中信信托、外贸信托和中融信托三家信托公司成立的证券投资类信托数量就达到100只左右，是目前市场上发行相关产品最火爆的信托公司。

　　除了与阳光私募基金管理人合作之外，不少信托公司还引入了公募基金管理公司和证券公司作为合作对象，尤其是中信信托和外贸信托，在这一项业务上迅速跑马圈地的意图十分明朗。

　　“这与目前市场环境转暖有关，2012年8月底，中登公司发文对信托开立证券账户解禁，信托公司成立相关产品的速度瓶颈得以放开。”4月10日，西南财经大学信托与理财研究所研究人士指出。

　　伴随着近年来信托投向的热点领域房地产和矿产等行业频频曝出兑付危机，证券公司资管和基金公司直投子公司进入原信托“通道业务”版图，在通道业务上形成新的竞价格局，以及信托行业进入基础设施建设领域的投资遭遇政策瓶颈，不少信托公司或面临紧急转轨的压力。

　　多公司热推证券投资信托

　　近年来受到证券市场冲击，频频遭遇清盘危机的证券投资信托产品，因为证券市场回暖再度迎来发行高潮。

　　日前五矿信托与北京艾亿新融资本管理公司连续推出两款产品，其中五矿信托-艾亿新融证券投资18号集合资金信托计划（查询信托产品）募集资金20亿元，五矿信托-艾亿新融证券投资集合资金信托计划募集规模35.1亿元。这一募集规模超过同期募集成立的多数公募基金，显示出五矿信托在产品发行上投入了不小的精力。而在2012年同期，五矿信托发行的4只同类产品合计募集规模仅20亿左右。

　　实际上五矿信托并非发行证券投资类信托最为火爆的信托公司，中信信托、中融信托和外贸信托等公司短短4个多月时间，推出的证券投资类信托均达到数十只数量级。

　　譬如中信信托连续推出的融盈系列和稳健分层型证券投资等系列信托计划，以及中信信托-量化1号、中信信托-云帆一期等信托计划数量合计达到23只。

　　而中融信托则一改2012年同期发行的融创稳健系列和融新系列信托，2013年以来成立中融信托-景晖稳健、中融信托-阳光稳健和中润信托-财富1号等新集合资金信托计划。统计数据显示，一季度期间，中融信托共发行成立了53只产品，其中证券投资类产品为30只占到多半。

　　外贸信托的情况颇为相似，今年以来已经发行38只证券投资信托，而在去年同期这一数量只有17只。

　　按照西南财经大学信托与理财研究所统计的数据，今年一季度，证券投资产品表现较好。以证券投资产品见长的信托公司，旗下产品抓住了反弹机会，走出比其他公司更好的业绩。如云南信托证券投资产品平均净值增长了9.4381%，其总收益能力排名也因此上升29位至第十一名。兴业信托、长安信托旗下产品也有不错的表现。

　　与此同时，在固定收益类证券投资信托方面，某北京阳光私募公司高管指出，今年以来不少私募基金加速发行固定收益类产品，这一类产品不仅市场反响较好，另一方面也获得了信托公司的认可。

　　竞争环境变局

　　2012年8月底，中国证券登记结算有限责任公司发布《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》，明确信托产品开立和使用证券账户的具体要求及相关结算安排，证监会正式解除对信托产品开立信托专用证券账户的限制。

　　在此之前，由于信托公司的存量账户有限，信托公司在推出相关产品时面临证券账户不足的桎梏。

　　“以往都是私募基金联系信托公司合作推出产品，信托公司还能对合作的私募机构挑来挑去，现在账户放开之后，私募基金设立产品的门槛大幅降低，账户使用费用也随之下滑。”上述私募人士指出。

　　2009年6、7月，由于多家信托公司通过为一个信托计划开设多个证券投资账户的方式，以提高新股中签率，证监会叫停信托产品开设证券账户。近年来成立的证券投资信托中，不少由于缺乏信托证券投资账户而采用TOT结构，信托公司设立信托计划，再投资于其他已经存在的证券投资信托计划。

　　但是这一模式在摊薄了单一信托产品投资风险的同时，削弱了信托的特点，而且易导致存量信托规模骤变而影响投资效率。与此同时，证券账户价格水涨船高，作用渠道费用的信托公司在这一业务上易滋生惰性。

　　在账户放开这一背景下，不少此前对于证券投资类信托鲜有感冒的信托公司也加入竞争混战，譬如四川信托去年同期仅成立一只证券投资信托，今年以来这一数字已经达到14只。

　　“信托公司设立证券类投资信托刚性兑付压力较小，近年来证券市场波动较大已经形成了‘风险自担’的意识，因此信托公司无需为发行的产品出现损益而进行大面积的兜底。”4月10日，上海某信托公司人士指出。

　　多数信托涌向同一业务，势必会造成新的竞争格局。

　　相比以往兜售证券账户稳赚租赁费用，上述人士预测，未来信托公司在存续管理上的能力也有待提升，未来账户资源将不具备单独的市场竞争力。与此同时，随着大资管版图形成，如果银行理财产品可以单独开立证券账户，信托平台对资金的吸引力将大打折扣。

　　“目前已经有信托提供的账户报价已经低至千分之五，这一块成本一下子减少了过半”上述私募人士透露。

　　这也意味着信托公司需要增加服务吸引更多的机构，从一季度数据来看，国信信托、湖南信托旗下产品一季度净值表现不佳的公司，则亟需加强对相关产品的管理。

　　人才是金融行业竞争的根本，4月10日，上海某猎头公司人士透露，目前中融信托正在招聘证券业务项目审批人，目前一些信托公司在招聘中一些岗位明确要求有一定的证券投资从业年限。

　　上述人士指出，未来部分资产管理机构，尤其是私募基金可能会把更多的中后台工作承包给其它机构，这将是信托公司未来打造优势的一个主要方向。除了发行之外，信托公司需要在包括对账、清算和交易上提高自身竞争力，这也是未来信托公司参与证券投资类信托竞争的主要着力点。

　　高收益业务遭入侵

　　“信托公司和私募机构合作发行证券投资类产品时，一般是在产品设立时一次性收取管理费，或者每年按规模向这些私募收取1%-1.5%的管理费。”上述上海信[微博]托人士介绍。

　　按照这一收费标准，信托公司发行证券投资类信托相比发行其他类型信托动辄超过5%的收益相比大打折扣。为何包括中融信托、中信信托和外贸信托在内的多家信托公司突然转向？

　　大背景是，近年来热门的房地产信托、矿产资源信托和艺术品信托等，频频传出兑付危机，遭遇政策调控和同业竞争加大的双重压力，这也使得证券投资类信托成为一个好的业务出口。

　　尤其是保险公司、证券公司资产管理文件密集出台，对信托公司的通道类业务构成较大冲击。这将使信托公司降低对通道类业务的依赖，集合信托的地位将得到再次提升，证券投资类信托从而重新成为一个重要的竞争领域。

　　譬如基础设施建设类信托，2012年年末，监管层发布《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，从融资主体、担保措施等方面规范地方政府的融资行为，对于信托公司参与相关业务上的扩张构成了天然的藩篱。

　　而在通道业务上，证券公司和基金公司直投子公司造成的竞价压力已经浮现。本报统计数据显示，在此之前，券商资管和基金公司直投子公司已经参与上市公司股权质押融资项目数量达到14个，其中海通证券独揽7个项目居首。

　　据接近万家基金人士透露，该公司直投子公司万家共赢参与的股权质押融资主要是通道业务，这一业务由券商介绍而来。可见目前相关业务已经并非只有信托公司一个业务出口。

　　不过多位业内人士受访的时候坦言，信托公司激进转向也可能带来的风控风险。

　　“尽管目前点位较低，证券市场的风险已经有所释放，但是在这个时候介入证券投资类信托是不是好的时机目前仍然难以判断。”4月11日，北京某大型券商资管人士指出。

　　同一天，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军教授指出，在目前的市场环境下，并不能说证券投资类信托的风险比其它信托的风险更小。