东方证券5月6日晨报精选

　　保险行业：“涸泽而渔”致寿险电销陷困境；维持看好

　　事件描述

　　近日，保监会发布《人身保险电话销售业务管理办法》（以下简称《办法》），进一步规范人身保险电话销售业务发展，打击销售误导，切实保护消费者合法权益。

　　投资要点

　　规范销售行为，短期可能增加运营成本，利于行业长远发展

　　以解决销售误导、电话扰民、落地服务不到位等问题为重点，规范了电话销售流程的主要环节。短期可能增加运营成本，运营不够规范的小公司可能会有较大成本增长压力，对本身已经规范运行的大公司影响有限。

　　提高准入门槛， 减少潜在进入者，利于行业大公司发展

　　《办法》将设立电话销售中心的门槛提高，对电话销售中心的筹建、开业均有较高要求，减少潜在进入者，对于业内大公司的电销业务发展更有利。

　　从寿险电销近三年的发展，反思行业简单粗暴的发展模式

　　寿险电销在2011 年曾被行业寄予厚望，希望其成为寿险业转变发展方式的突破口和价值增长点。短短不到2 年，电销就陷入了增长困境：2011 年几家大的寿险公司电销增速在100%左右，到了2012 年则降至20%左右，2013 年增速可能更慢。新华保险甚至暂停了电销渠道。

　　除了市场主体增加、竞争更加激烈的客观因素外，各市场主体狂轰滥炸般的挖掘是重要原因。销售误导、电话扰民让公众十分反感，信任感的缺失，对于远程销售无疑是致命的。

　　简单粗暴的发展模式等同于“涸泽而渔”，对行业的长远发展是极期不利的。

　　投资策略与建议：

　　从 P/EV, NBM 来看，行业估值达历史低点。从金融改革趋势、监管积极推动行业发展信号明显、大盘回升几个角度来看，保险股值得长期配置。

　　风险提示：新业务增速继续下滑，金融资产浮亏进一步扩大。