银行：三季度可逐步加大配置 荐4股

　　我们在《小雨纷纷,蓄势等待—13年二季度银行业投资策略》中提到在经济下行担忧和监管政策出台下,二季度银行股相较一季度会是一个蓄势调整的过程。展望下半年,我们倾向于相信政府会推进政治经济改革破题,信息透明化促使信心逐渐回归,差异化银行估值将持续提升并获得较好收益,建议三季度开始逐步加大对银行股的配置,重点关注平安、民生、兴业、宁波。
　　悲观预期?清清楚楚,银行股价已经反映未来可能的负面冲击。市场对银行股的担忧主要有三方面:1)经济下行中资产质量恶化程度;2)利率市场化对息差的冲击;3)监管政策对经营的负面影响。但目前银行股价格对应5.6倍PE、1.0倍PB已基本将这些可能的损失体现,甚至过度悲观地体现。
　　业绩增长?明明白白。虽然13年经济增长速度将放缓,但是银行业实现12%稳定增长仍有保证。预计全年新增信贷约9万亿元,下半年增量约3.6万亿元;今年上半年存贷款重定价已基本完成,下半年表外融资渠道有所收紧,银行息差将逐渐回升;中间业务收入的政策监管影响已消化,同比和环比增速将继续提升;随着经济逐渐改善和不良贷款处置加快,下半年不良贷款将温和上升,不良率保持在1%左右。
　　信心不足?真真切切。通过国际比较可发现,欧洲国家经济和银行业基本面情况要比中国严重得多且危机远未结束,然而这些国家的资本市场、银行股指数自2012年以来分别平均累计上涨25%、31%,同一时期中国A股市场指数仅上涨2%、银行业指数上涨9.5%。我们认为海外和中国市场股价表现与基本面的巨大背离,主要是由于中国政府信息相对不透明使得投资者信心不足所致。
　　改革破题,信心归来,春暖花开。在经历二季度的蓄势调整后,我们认为下半年银行股有望在利率市场化和相关监管政策出台之后涅槃重生,在风格切换的背景下获得绝对收益。行业13年PE5.6倍,PB1.0倍,一季度是行业利润增速的低点,战略领先的优质银行估值会有较大提升空间,推荐平安、民生、兴业、宁波。
　　风险提示:宏观经济意外下滑的系统性风险。（招商证券）